?

在(zài)連續3天實施(shi)30億元7天期逆(nì)回購操作後(hou)，12月13日，中國人(ren)民銀行（下稱(chēng)“央行”）小幅加(jiā)量開展了50億(yi)元7天期逆🌈回(huí)購，操作利率(lü)維持2.1%不變。鑒(jiàn)于當日有120億(yì)元逆回購到(dao)期，故公開市(shì)場實現淨回(huí)籠70億元。

對此(ci)，東方金誠首(shou)席宏觀分析(xī)師王青表示(shì)，臨近月末，财(cái)政☔收支、銀行(háng)考核等因素(sù)對市場流動(dòng)性的擾動會(huì)有所加大。在(zài)這🌈一時段，央(yang)行大多會加(jiā)大逆回購操(cāo)作量來削峰(feng)填谷。考慮到(dào)當前市場流(liu)動性處于較(jiao)為充裕水平(píng)，以上因素影(ying)響或将較為(wei)有限，後期逆(ni)回購操作規(guī)模顯著加大(da)的可能🌐性較(jiào)小。

7月份以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面始終(zhōng)維持寬松态(tai)勢🈲，DR007（銀行✏️間存(cún)款類金融機(jī)構7天期質押(yā)式回購利率(lü)）一直處于7天(tian)期逆💰回購利(li)率之下運行(hang)。據全國銀行(hang)間同業拆借(jie)中心數據顯(xiǎn)示，截至12月13日(ri)16時，DR007報1.5199%。

值得關(guān)注的是，央行(háng)在7月份打破(pò)了去年以來(lái)非季末🙇🏻、月❤️末(mo)等特殊時點(dian)常規開展100億(yì)元逆回購的(de)“慣性☂️”。除了在(zai)12月13日開展100億(yì)元、12月13日開展(zhan)50億元逆回購(gou)外，央行在7月(yue)🎯18日及12月13日分(fèn)别開展了120億(yi)元、70億元逆回(huí)購操🌈作，月内(nèi)其他時間均(jun1)開展30億元逆(ni)回購。從操作(zuo)時點❓及操作(zuò)量來看，央行(hang)本月“花式”開(kai)展逆回購并(bìng)無明🐉顯規律(lü)可循。

對此，中(zhong)國銀行研究(jiu)院高級研究(jiu)員王有鑫對(dui)《證券日報》記(ji)者表示，這說(shuō)明當前貨币(bi)政策操作更(gèng)加靈活精準(zhun)，具有相機抉(jue)🤞擇和🔅精細化(hua)特征。在經濟(ji)基本面和流(liu)動性環境沒(méi)有明顯變化(huà)的背景下，近(jin)期逆回購操(cao)作規模變動(dong)頻率增加，改(gǎi)變了前期常(chang)規開㊙️展100億元(yuán)逆回購的模(mó)式，主要目的(de)是實現短期(qī)流動性均衡(héng)，視市場運行(hang)情況和利率(lü)變化進行靈(ling)活調整、削峰(fēng)填🍉谷，流動性(xìng)調節🔞方式更(gèng)加精準。而且(qiě)随着✏️操作規(guī)模的頻繁變(bian)動，其對貨币(bi)政策走勢的(de)前瞻意義減(jian)弱，符合央行(hang)近來一直♻️強(qiáng)調的“重價不(bu)重量”的政策(cè)方向，逆回購(gou)、MLF（中期☁️借貸便(biàn)利）等利率變(bian)化更能反映(yìng)貨币政策走(zou)向。

“7月份以來(lái)，央行逆回購(gòu)規模調整次(cì)數增加，整體(tǐ)上處于‘地量(liàng)’水🔞平。與此同(tóng)時，7月份以來(lai)DR007均值較6月份(fèn)同👌期不升反(fan)降，市場流動(dòng)性繼續處于(yu)合理充裕水(shuǐ)平👌。”王青表示(shi)，首先，這意味(wèi)着當前政策(cè)面在繼續為(wei)經濟修複提(ti)供支持性🈚的(de)貨币金融環(huán)境。其💚次，7月份(fèn)以⭐來，央行打(dǎ)破以往循環(huán)滾動開展100億(yi)元逆回購模(mó)式，操作規模(mo)整體上有所(suo)“縮量”，避免市(shì)場誤認為在(zài)經濟轉入修(xiu)💔複過程後流(liu)動性會過度(du)寬松。*後，7月份(fèn)以來全球金(jīn)融市場波🔞動(dòng)加劇，國内個(gè)别領💋域出現(xian)一些風險事(shì)😍件。央行逆回(hui)購規模多次(cì)調整，也體現(xian)了貨币政策(cè)靈活應對、“走(zǒu)在市場收益(yì)率曲線前面(miàn)”的政策意圖(tu)，進而穩定市(shi)場🈲預期，鞏固(gu)經濟修複勢(shi)頭。

中信證券(quàn)研報認為，7月(yue)份以來，央行(háng)的逆回購操(cao)作變得更加(jiā)精🏃準靈活，操(cāo)作規模從100億(yì)元的整數倍(bei)變成10億元的(de)整數倍，且變(biàn)動頻率增加(jiā)，這可能代表(biao)央行貨币政(zhèng)策操作采用(yong)了新的框架(jia)。在新框架下(xià)逆回購操作(zuò)數量變化不(bú)能代表🤟貨币(bì)政策的轉向(xiang)，可能隻是為(wéi)了更好地實(shí)現♈短期（7天）的(de)流㊙️動性均衡(heng)，逆回購利率(lü)、DR007、MLF利率和LPR等資(zi)金價格更能(neng)代表貨币政(zheng)策方向。

不過(guò)，在王青看來(lai)，7月份逆回購(gou)規模多次變(biàn)化，更多✔️體現(xian)了貨币政策(cè)對資金面狀(zhuang)況、市場風險(xian)情緒的靈活(huo)👄應對，是否意(yì)味着操作框(kuàng)架發生根本(ben)性調整還有(yǒu)待🚩觀察。

王有(you)鑫認為，央行(hang)可能會繼續(xù)采取相機抉(jué)擇、靈活操作(zuo)的模式，以便(biàn)更好地平抑(yì)和對沖市場(chǎng)波動。

本文轉(zhuan)載自長江有(yǒu)色金屬網，内(nèi)容均來自于(yú)互聯網，不代(dài)表本站觀點(diǎn)，内容版權歸(guī)屬原作者及(ji)站點所有，如(rú)有對您造成(cheng)影響，請及時(shí)聯系我們予(yǔ)以删除！